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【国君非银】非银金融板块Q4继续被减配,继续看好龙头投资机会 -2019Q4基金持仓分析

本报告导读:从2019年4季度公募重仓持股来看,非银金融板块持仓比例为9.69%,超配比例为0.65%,但与上季度末相比,超配比例大幅下降1.9个百分点,下降主因在于保险板块持仓大幅下降了1.7个百分点。

本报告导读:

从2019年4季度公募重仓持股来看,非银金融板块持仓比例为9.69%,超配比例为0.65%,但与上季度末相比,超配比例大幅下降1.9个百分点,下降主因在于保险板块持仓大幅下降了1.7个百分点。

报告摘要:

  • 保险持仓比例继续下行,开门红预期是四季度个股增减配主因: 保险指数四季度微幅上涨了0.26%,行业指数跑输沪深300,保险板块配置比例则连续两个季度下行。从重仓股的持仓占比来看,基金重仓持有的保险股占比从2019年3季度末的7.36%下降到4季度末的5.69%,下降了1.7个百分点(从流通市值角度看,目前板块依然超配了1.4个百分点)。中国平安、中国人保和新华保险在四季度被减配,分别减少了1.5、0.14和0.13个百分点;而中国人寿和中国太保在四季度被增配了0.03和0.07个百分点。从持仓行为来看,四季度的持仓变动主要反映的是市场对保险公司开门红数据的预期。
  • 板块依 然低配,依然仅有头部券商获超配: 券商指数四季度大幅上涨了10.6个百分点,但基金整体重仓持有券商股的配置比例仅仅上升了0.02个百分点。 目前券商板块继续处于低配状态,相对流通市值占比来看低配了0.32个百分点,且低配比例扩大了0.17个百分点; 中信证券、东方财富、华泰证券、海通证券成为板块内仅剩的四只被超配的券商股,超配的券商与上季度相比减少一支。 而且,中信证券依然是唯一持仓比例超过1%的券商股。 从券商持仓情况来看,随着行业监管政策和竞争格局越来越有利于龙头券商,龙头券商依然延续受到公募基金偏好的趋势,但ROE偏低的现状是制约板块估值和机构持仓比例提升的重要因素。
  • 多元金融板块继续低配,无个股超配: 在降杠杆持续、整体市场风格依然偏向龙头的背景下。 多元金融板块继续被低配。 到四季度末公募持有多元金融板块重仓比例为0.015%,板块延续低配状态,低配比例为0.44个百分点,板块内无个股被超配,在当前政策环境下,多元金融板块缺乏催化剂。
  • 投资建议: 在当前宏观经济、流动性、行业政策背景下,我们认为龙头非银个股依然具备增持价值。 依然建议板块提升龙头配置比例。 维持行业“增持”评级,维持非银龙头“增持”评级: 中国平安/新华保险/中国太保/中国人寿,券商板块中的华泰证券/海通证券/中金公司/中信证券。
  • 风险提示: 保险负债端表现不及预期;资本市场大幅波动

图1:保险持仓比例继续下降,券商板块配置比例轻微提升

【国君非银】非银金融板块Q4继续被减配,继续看好龙头投资机会 -2019Q4基金持仓分析

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

图2:非银超配比例大幅下降,主要源自机构减少保险超配比例

【国君非银】非银金融板块Q4继续被减配,继续看好龙头投资机会 -2019Q4基金持仓分析

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

表1:推荐公司估值表

【国君非银】非银金融板块Q4继续被减配,继续看好龙头投资机会 -2019Q4基金持仓分析

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数据来源:Wind,国泰君安证券研究 数据截止:2020年1月22日

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作者: admin

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